老板电器现在还会不会继续跌下去？老板电器还是好老板吗？“老板电器是一支好股票，只是太贵了”，这是2月8号那一天我对老板电器的判断，当时我的建议是“等一等”。股市风雨变幻，没想到很快等来了老板电器股价的大幅下降，二个月前的老板电器是41倍的市盈率，54元的价格，今天老板电器的股价是35元，市盈率23倍，股价跌了36%以上，市值蒸发了100亿
老板电器现在还会不会继续跌下去？
老板电器还是好老板吗？“老板(繁体：闆)电器是一支好股票，只是太贵了”，这是【读：shì】2月8号那一天我对老板电[繁体：電]器的判断，当时我的建议是“等一等”。
股市风雨变幻，没想到很快等来了老板电器股价的大幅下降，二个月前的老板电器是41倍的市盈率，54元的价格，今天老板电器的股价是35元，市盈率23倍（拼音：bèi），股价（繁体：價）跌了36%以上，市值蒸发了100亿。
到底发生了什么《繁体：麼》？引起股价如此疯狂下跌？
昨天老板发布了年报[繁体：報]，应小圈子的朋友们要求，我对老板电器做个解读。
一 行业发展【练：zhǎn】
1 行业情（练：qíng）况
2016年国内抽油烟机的销售量为2223万台，而同是“一户一台”的空调(拼音：diào)，冰箱，洗衣机的销量分别为6049万台[繁体：颱]，4763万《繁体：萬》台，4128万台。
这说明【míng】油烟机还有很大的市场空间，厨电行业是一个上千亿的市场。
老板电器的厨电行业与城{chéng}镇化和《读：hé》房地产情况密切相关，目前的城镇（繁：鎮）化率是58.5%（名义城镇化，真实要低于这个数字），预计到2020年达到60%。
结合国外城镇的数据，到2011年美国是82.4%以上，日本是91.3%，韩国是83.2%，阿根廷92.5%，中国未来还有很大的空间，只要yào 城镇化老百姓就需要（pinyin：yào）进入城市，要装修，要买厨电设备，这些是刚需产品。
从历(繁体：歷)史数据看，房地产行业与厨电行业的发展密切相关：
房地产销售与厨电高度dù 相关
房地产发展的快，厨电{pinyin：diàn}就卖mài 的好，但是有（读：yǒu）大概2年的滞后，因为房子交付装修需要这么多时间。
因为2017年地产行业的低迷《练：mí》，吸油烟机[繁：機]零售增长了4.84%，燃气灶增[pinyin：zēng]长了3.18%，这是很低的增速。
但是行业价格却在不断《繁：斷》的上涨：
2015年(读：nián)：均价2670元，增长4.6%
2016年：均价2884元，增《读：zēng》长8%
2017年（练：nián）：均价3193元，增长10.7%
这从侧面说明行业还是处于良性竞争(繁：爭)的状况下，也说明老板电器的市场地位《练：wèi》和品牌是有影响力的，否则就会和手机行业一样[繁：樣]，陷入价格战之中。
但是{拼音：shì}随着消费的升级，烤箱，蒸箱，洗碗机却增速不错，分别为18.2%，27%，96%，这是未来[繁：來]很好的利润增长点[繁体：點]
2 老板电器的营[繁：營]销渠道建设
厨电行业是营销驱动，谁的渠道建设多，品牌宣传好，谁的增长就更快，在一二线城市已经格局已定的情况下，2017年老板电器在县城，小镇，乡村新增销【pinyin：xiāo】售网点2614个，专《繁体：專》卖店885家。
深耕渠道是消费品行业非fēi 常重要的能力，比如手机行业后来居上的ovvo，oppo就是依靠渠道建设做起来的{pinyin：de}，因为中国太大了，要接触广大的消费者就要建设渠道。
二 2017年{拼音：nián}的成绩表
如此惨烈的下跌，一般要不是市场非理性情绪引起的，要不就是公司的基本【拼音：běn】面发生了崩溃，我们先看看2017年的业绩报告，看看是否本[练：běn]质性的变化？
1 业绩{繁：績}情况
营业收入：直播吧70.17亿，同比增【zēng】长21%
这个数字表明公司还是业《繁体：業》务[繁：務]发展还是很正常的，但《读：dàn》增速相比2016年的27.56%，下降了6.6%。
在过去5年里，老板电器的营{繁：營}收增长(繁体：長)平均是31%，现在虽然增速降到21%，其实还是(练：shì)一个不错的增速。
扣非净利润(拼音：rùn)：14.61亿，同比增长（繁：長）21%，过去5年的平均增长为40%，这是很大比例的下降，我觉得股价的大幅度下降和净利润预期增长有很大关系。
2 看盈利能力(拼音：lì)：
老板（繁：闆）的业绩还是很不错的
净资产(繁体：產)收益率31.66%
这是很高的，净资产收益率是衡量一个公司赚钱能力【拼音：lì】的，长期来看一个投资者的回报就等于公司的《拼音：de》净资产收益率，大家记住这点。
而且并（繁：並）没有很大的变化，因为2016年是33.38%，2015年是29%。
销售毛利【拼音：lì】润53.68%
如果一个公司的产品不受欢迎，或者行业竞争恶化，必定会[繁：會]引起价格战，那么毛利润会第一个《繁体：個》表现出来，但是老板（繁体：闆）的毛利润和前几年差别不大，老板的产品还是非常有竞争力的。
2016年57.3%，2015年58%，相对前几(繁体：幾)年降了5%，但这是很正常波动。
净[繁：淨]利润率20%
赚钱能力甚至比前几年还强了《繁：瞭》一点，因(练：yīn)为相对2016年的19.79%，2015年的18%还提《读：tí》高了一点。
3 经营管理{pinyin：lǐ}水平
存货周[繁：週]转率3.21次，2016年3.02次，2015年2.98次，很稳定，作为消费品行业来说，存货周转率(读：lǜ)越高，说明产[繁体：產]品越受欢迎。
再看【拼音：kàn】看市场份额：
吸油烟机零售[读：shòu]市场份额：26.5%
燃气灶零售[pinyin：shòu]市场份额：23.9%
消毒(dú)柜零售市场份额：23.7%
嵌入式蒸汽炉市场份《pinyin：fèn》额：31.26%
嵌入【练：rù】式微波炉市场份额：43.3%
以上产品都是市场占(繁体：佔)有率第一名，说明公司{拼音：sī}的产品竞争力很强，符合厨电细分行业龙头的地位。
公【gōng】司二个拳头产品的表现：
吸油烟(繁：煙)机：
营收{拼音：shōu}38.2亿，增长17.92%
利润：21.69亿《繁：億》，增长12%
燃气灶（繁：竈）：
营收：12.22亿，增长（繁体：長）11.8%
营业利润：10亿，增长（繁：長）5.9%
二个核心【拼音：xīn】产品无论是营收还是利润，都有不错的增长
4 财务状[繁体：狀]况：
经营活动现【练：xiàn】金流净额：
去年是12.56亿，2016年是15.45亿，2015年是11.2亿，同比下降了18%，因为市场建设等费用较大（pinyin：dà）的支出，但无论如何在营收70亿的情况(繁：況)下，还是产生了12.56亿的正向现金流，说明公司经营状况很好。
再(练：zài)看企业自由现金流：
2017年是3.93亿，而2016年是{pinyin：shì}1287万，大幅度的提升了。
归属上市公司(拼音：sī)股东净资产52.6亿，增长了27%
资产总额：79亿，增长了（繁体：瞭）23.5%
资产负债率《拼音：lǜ》：35.7%，去年是37%
数字是不会骗人的，以《读：yǐ》上无论是业绩增长，盈利能力，财务状况，市场竞争力都是很【拼音：hěn】好，并没有什么恶化，甚至比2016年更好了，但是当时的市场可是给出了40多（练：duō）倍的估值，这只能说明当时市场给的太高了，是非理性情绪推高了股价。
而现在无论是什么原因股价跌下来，都是一次价值投资者买入的良好时机，当然我们还需要了解一下行业未来的前景会如何，以及现在买入的话未来盈利会怎么样。
三（读：s幸运飞艇ān） 估值及业绩预测
1 那么如何确定老板电器未来几年的增长率呢？我是这(繁体：這)样看的：
1.1 老板电器在厨电细分市场[繁：場]的（练：de）老大地位很稳固，品牌深入人心，已经建立起了高端的形象，很有【拼音：yǒu】竞争力，这是基础
1.2 看好行业未来发展，因为第一是消费升级，收入（读：rù）增高（gāo）后，人们自然追求更好的产品，中产阶级在迅速{拼音：sù}崛起，只要是和消费升级相关的产品和服务，在产品本身有竞争力的前提下，我是看好的。
第二是城市化进[繁：進]程，还有6亿人【读：rén】在农村里，他们中很大一部分需要在城市安家落户，所以这类厨电产品是刚需，有很大市场空间
1.3 从行业的竞争格局变迁来看，我认为利大于弊，首先是弊端，行业这么高的利润，尤其是产品本身并非有多高的核心娱乐城技术，是属于营销驱动的，那么格力，美的，海尔等大佬很可能会进入这个领域，一旦进入价格（gé）战会在所难免，但有利的一方面在于老板电器的品牌形象，营销渠道已经建立起来了，足以应对未来的竞争。
2 再看看机构的(练：de)预测：
2018年（pinyin：nián）：30%
2019年【拼音：nián】：23%
结合以上的分析，我觉得20%的净利润增长是可以做到dào 的，那么现在贵吗？
我记得上次给老板电器的估值是33元左右，今天【拼音：tiān】的价格35.6元。
请点击此[pinyin：cǐ]处输入图片描述
按照zhào 过去5年平均增长率40%，用peg算出来结果是0.57，所以还是很便宜的。
用格雷厄姆估值，未澳门金沙来5年的价格是74.69元，5年2倍，我觉得这是一个不错的收益yì 。
5年后以(拼音：yǐ)20倍的PE卖出去，价格是多少呢？76.6元，和格雷léi 厄姆估算的结果差不多。
计算方式：按照复合增长15%计算出5年后的每股收益，再[练：zài]乘以20倍PE。
4澳门新葡京 我的(读：de)看法
耐心等待总会迎来光明《读：míng》！
在二个月前，我是反对买入的，因为贵了，那个时候是透支了未来几（读：jǐ）年的利润，你进入就会被套，但现在总体来说，我wǒ 觉得是价值投资者买入的好时机。
我之所以这样看，除了上面的分析，我认为行业未来一定是强者愈强的局面，一定(读：dìng)会出现行【练：xíng】业集中的趋势，但是【拼音：shì】目前的集中度还比较低，参考成熟行业的空调，冰箱和洗衣机龙头都超过了50%以上的市场，厨电行业的龙头老板电器未来有很大的空间。
如果你问我做价值投资最核(繁体：覈)心【练：xīn】的（de）品质是什么，我会告诉你是“等待”，等待好股票的价值回顾，等待市场犯错，等待低估的股票涨上去.....
实际结果也告诉我们，只《繁体：祇》要有耐心，机会总会出现
喜欢请关注黑马财经圈，我致(繁：緻)力于用专业的能力，敬业的态度传{pinyin：chuán}播投资知识，帮助你[pinyin：nǐ]财富增值！
本文链接：http://21taiyang.com/Open-SourceComputers/9582010.html
老板《繁：闆》电器的宣传广告语转载请注明出处来源
