牧(练：mù)原股份股票新消息

猪肉价格，涨涨涨！生猪期货，跌跌跌！为什么？预示着什么？猪肉价格，涨涨涨！为什么猪肉价格持续猛涨？是因为专家的禁养被少数人垄断而造成的！生猪期货，跌跌跌！为什么农民养猪连本上苍是因为没有扶持和保障！猪

猪肉价格，涨涨涨！生猪期货，跌跌跌！为什么？预示着什么？

猪肉价(繁：價)格持续猛涨并不一定就是供不应求——它是（pinyin：shì）海市蜃楼的房价；生猪期货只赔不赚并不一定就是供大于求——它是农民经营的良田……

养猪行业有一个怪异的现象:如果人工授[拼音：shòu]精——猪价好的情况(繁体：況)下，高产母猪能产{练：chǎn}8只；猪价不好的情况下，低产母猪能产16只……

把复杂的事搞简单到了大众化——跌(读：diē)跌跌；

把简单的事搞复杂到了《繁体：瞭》少有化——涨涨涨……

为什么会(繁：會)这样？

——人{练：rén}为！

都是养猪商，为何温氏股份与牧原股份的股价走势差异巨大？

创业板690家公司到2016年累计利润3500亿，而温(繁体：溫)氏股份一家的利润累计达到304亿，占了8%。2017年营收500多亿，2107年即使猪肉价格大幅度下降，依然有67亿的净利润，非常强大，市值高峰期曾经突破2000亿，现在市值跌去了差不多一半，这究竟是一家什么样的(de)公司呢[读：ne]？现在适合投资吗？

中国最大的养猪[繁：豬]大佬们

一 生猪养殖行业分析(pinyin：xī)

1 猪肉消费(繁体：費)量

西方人(rén)喜欢牛肉，但中国人喜欢吃猪肉，这个习惯可能未来不大可能会改变，这一点非常重要，因为这是一个[繁体：個]企业市值增长的大前提。

那中国人有多喜《xǐ》欢吃猪肉呢？看数据。

2015年中国人消费了大概5.7亿(繁体：億)头猪，按照一头猪110公斤计算，总计消费572亿公斤猪肉，人均消（练：xiāo）费40.8公斤【练：jīn】/年，一天吃3两猪肉。

中国是世界第一大猪肉消费国，占全世界总量（练：liàng）的50%，因为消费量巨大，国内还满足不《bù》了，所以还需[pinyin：xū]要进口

单(繁：單)位：万吨

从上图可以看到，国产猪肉近四年变化不大，但（pinyin：dàn）是进口猪[繁：豬]肉却在不断的增长。

因为消费量巨大，猪肉的价格还影响了CPI的走势，在物价中的影响力达到4.5%，是物价走势的标[繁体：標]杆性（xìng）产品，所以历来在控制物价的时候都会盯着猪肉价格的涨跌。

2 行业{练：yè}现状

中国（繁：國）养猪的主体是农民，最高峰达到88%，然后从2002年一路往下降，到了2013年散(拼音：sàn)户养殖的比例已经降到了58%，而且还会继续降下去，朝着规模化，标准化养殖方向（繁体：嚮）发展，因为这样更有竞争力。

这对行业内的龙头[繁：頭]企业来说是好事，意味着还有很大的市场（繁：場）空间，可以蚕食散户的市场。

规[繁体：規]皇冠体育模化养殖是趋势

具体数据【jù】对比

可以看到，49头以下的散户养(繁体：養)殖场高达4405万个，占比94%，而5000头以上的养殖场11930个[繁体：個]，占比几乎可以忽略不计。

这二个gè 表格告诉我们，大规模养殖的市场空间是非常大。

3 猪（繁：豬）周期

生猪养殖具有典型的周期性，这个周期一{pinyin：yī}般在2-3年，周期包括二个过程：猪肉价格上shàng 涨和下跌，猪周期是一种典型的经济现象。

当肉价上涨，很多人开始去养猪，然后猪肉供应量增加，肉价开始下跌，养猪[拼音：zhū]亏损，供应量又开始减少，基本上就是这样一个循环(繁：環)的过程。

猪周（繁体：週）期形成的原因是：

a 猪的养殖周期固定，从繁育到出栏需要300天时《繁：時》间，中间无法退出。因为农民【练：mín】缺乏对市场信息的预测能力，他们是以现在的猪肉价格指导未来的养殖，价格上涨，农民盲目跟风，价格下跌，又恐慌性的退出《繁体：齣》，形成波动。

b 因为养殖的{读：de}都是农民散户，规模化和标准化程度【dù】低，产量不稳定，但是猪肉的需求却一直是稳定的，所以无法满足需求。

按照统计，猪《繁：豬》肉上涨大【pinyin：dà】约15个月，下跌大约【繁：約】23个月，总计38个月。在中国目前经历了7个猪周期，目前正在经历第八个。

4 周期预测《繁体：測》

本（běn）轮猪周期是第八轮周期，生猪肉价格在（读：zài）2016年4月达到顶峰，然后开始下跌，至今已经下降{拼音：jiàng}了24个月，预期在2018年5-6月份会到达猪周期底部，然后价格开始爬升。

预【练：yù】测是基于概率，但并不会100%准确的

如果这个预测是准确的，现在就【读：jiù】是最好的投资时机。

二 温氏【pinyin：shì】股份分析

1 基本(běn)情况

温氏股份的主要业务有澳门永利二大块，养猪和养鸡，营[繁：營]收占比分别为63%和31%。

现在的市值是1153亿，之所以发展【练：zhǎn】这么快，与他的商业模式分不开，他们首创了”公司 农户“的模式，公司承担育种，技术管理，销售，饲料生产等环节，而农民承担养殖。这个模式对双方都有利，对于农民来说，自己只管养，不愁销路，而且有技术支持，风险比较低，对于公司来说，解决了扩张的速度和《拼音：hé》成本问题，把重资产运营变成了轻资产模式。

目前有员工4.9万，在全国有239个控股公司，5.86万合作【读：zuò】的农民家庭。

2 经营（繁体：營）业绩

2017年公【练：gōng】司销售1904.17万头猪，在全国的市场份额大概3.6%，同【tóng】比增长11.18%，销售肉鸡8.2亿只，鸭子2626万只(zhǐ)。

2017年营收营收556亿，同比下降6.23%，净利润：67.7亿，同[繁：衕]比下降42.58%，营收下降不多，但是净利润却下降这么多，说明价(拼音：jià)格下跌了很多。

净利润率：12.17%，而2016年的净利润率是19.7%，还[繁体：還]是很高

销售毛利率[pinyin：lǜ]：16.38%，2016年是28%，销售毛利率不高的原因除了肉价下降的影响，也是他的商业模式决[繁：決]定的，因为农户分走了一部分利润。

存《读：cún》货周转率：4.38次（2016年）比同行牧原股份的2.07次高出1倍多，这说明温氏的{练：de}运营效率更好。

每股收益：1.3元，2016年每股收益2.7元{yuán}，同比下降一倍多。

销售均价为14.98元/公斤，同(拼音：tóng)比下降3.42元/公斤，同[繁体：衕]比下降18.58%，但相对牧原股份来说，温氏的价格(pinyin：gé)算比较高的。

养殖成本为12元/公斤，平均每一头盈（拼音：yíng）利300元。

可以看到各方（pinyin：fāng）面的数据在都[pinyin：dōu]下降了，行情来了挡不住，行情跌下去也《练：yě》挡不住。

ROE：

2015年34.95%

2016年（pinyin：nián）43.48%

2017年[拼音：nián]21.46%

这个净资产收益率水平是很高的，说明[拼音：míng]公司(练：sī)的盈利能力很好，给100块钱，最高峰能给43块钱的回报，最低也有21块。

2 财务状（繁：狀）况

货币资金7.7亿，这对(繁：對)于一个500多亿的企业来说还是不多的

应收账款：2.53亿，占比0.45%，还算健康《练：kāng》

负债（读：zhài）：143亿，负债率32%，还算健康

所有者权益：304亿，平均每股所有者权益是6元，意思(sī)是说假如公司(sī)清算，每【měi】一股可以分给投资者6元钱。

2017年上半年投资收益2.55亿，主要是购买理财产品的短【练：duǎn】期收益

公司管理费用同比增长8.53%，销售费用增长16%，这是因为在“公司 农户”的《练：de》商业模式下，管理难度确实比直营模式大，但是与上一年相比并无《繁体：無》变化（pinyin：huà）。

经营现金流： 企业(繁体：業)自由开云体育现金流-3.8亿，股权自由现金流56亿。说明价格下降对公司的经营还是有很大的影响。

温氏股份上市2年多累积分红超过83亿，2015年每10股派5元，分红18.13亿，股息率1.33%，2016年分[读：fēn]红65亿(繁：億)。

3 业绩预计

2018年产能将达到《读：dào》2300万头，净利润预计101亿，增长50%

2019年将达到2700万头，净利（pinyin：lì）润预计120亿，增长18%

每[měi]股收益：

2017年1.3元yuán

2018年（拼音：nián）1.95元

2019年2.31元

4 激励(繁：勵)因素

2018年1月16日对公司(读：sī)董事，核心管理层和业务人才发布(拼音：bù)股权激励，以13.17元一股的价格发行10035万股，占股本的1.92%，解禁的条件为2018年销售增长不低于12%即2133万头，2019年销售增长《繁：長》30%即2475万头，2020年销售增长55%即2951万头，而且ROE需要比同行高3%。

这说明公司的管理层对公司还是非常的有信心，对投资者来说是一[练：yī]个很好的消息【拼音：xī】，因为毕竟管理层和员工拿真金白银买了股票，而且还有对赌条件{拼音：jiàn}，如果不是有信心是不会这样做的。

5 未（拼音：wèi）来发展

一个店面一天营业额1万[繁：萬]元

为了平滑猪周期对公司经营业绩带来的巨大波动，也是为了增强公司的竞争力，温氏[pinyin：shì]开始对下游产（繁：產）业布局，主要是二【拼音：èr】个动作：

1 新建立佳丰生鲜项目，主要是屠宰禽类产品，可以达到5000万只以上，加工[拼音：gōng]能力《pinyin：lì》可以达到1.3亿只。

2 开(繁体：開)始建立门店，直接面对消费者，计划建立3000家。根据证劵时报的消息，一个店日均销售额1万元，毛利润[rùn]15%-20%，这一块将贡献100亿以上的营收。

应该说这二个战略(lüè)对公司的长远发展有重大影响，温氏股份把【bǎ】上游产业的优势延伸到下游，这是一个蓝（繁：藍）海市场，未来公司的业绩会更稳定，对投资者来说业绩可预期。

三【sān】 预期收益

1 历(繁：歷)史低位

市《pinyin：shì》盈率：17倍

市【练：shì】净率：3.54倍

处于5年来历史低位，应该说这是最好的投资时(拼音：shí)机

2 因为是周期性股票，无法用《练：yòng》一般的市盈率，格雷【练：léi】厄姆公司估值，只能按照猪周期结束后做常识性判断。

如果2018年能销售2300万头，净利润达到101亿，每股收益达到1.95元，还是17倍的(拼音：de)估值，股价将达到33.15元，比今天的21.53元有[读：yǒu]11元的空间，投资回报率{lǜ}53%。

如果在2019年每股净利润达到2.31元，以20倍市盈率卖出，46.2元，二《读：èr》年时间翻一（pinyin：yī）倍，是非常《练：cháng》理想的收益。

四 小结【繁：結】：

1 中国是猪肉消费大（dà）国，市场空间巨大，具备企业成长的基础

2 养猪市场大部分是散户[繁：戶]，但是他们在管理，成本，营销等方面不具备竞争优势，未来他们的市场将逐步被大型养殖场蚕食{拼音：shí}

3 生猪养殖具有强烈的（pinyin：de）周(繁：週)期性，目前正处于第八个周期的谷底，预计在2018年的年中将结束周期，开始攀升。

4 在周期的影响下，温氏股份的经营业绩大幅度下滑，股价也大幅度下滑。但是公司的基本[pinyin：běn]面并没有变化，而且温氏在行业内的龙头地位稳固，财【练：cái】务状况健康，未来战略清晰。

温氏股份的投资逻辑非常简单，就[pinyin：jiù]是在周期底部【读：bù】股价大幅度下降的时候买入，等待周期上升再卖出。

周期股不是不能买，关键是你是否看懂的，是否(读：fǒu)有耐心！

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