老板电器广告语？老板电器广告词: 每卖10台大吸力油烟机，就有6台来自老板。 有多久没吃饭过有爱的饭?来，回家吃饭吧。老板厨房电器，为世界构建更多幸福的家.老板电器现在还会不会继续跌下去？老板电器还是好老板吗？“老板电器是一支好股票，只是太贵了”，这是2月8号那一天我对老板电器的判断，当时我的建议是“等一等”
老板电器广告语？
老板电器广[繁：廣]告词: 每卖10台大吸力油烟机，就有6台来自老板。 有多久没吃饭过有爱的饭?来，回家吃饭吧。老板厨房电器，为世界(jiè)构建更多幸福的家.
老板电器现在还会不会继续跌下去？
老板电器还是好老板吗？“老板电器是一支好股票，只是太贵(繁：貴)了”，这是2月8号那一天我对（繁：對）老板电器的判断，当时我的建议是“等一等”。
股市风雨变幻，没想到很快等来了老板电器股价的大幅下降，二《读：èr》个月（pinyin：yuè）前的老板电器是41倍的市盈率，54元的价格《练：gé》，今天老板电器的股价是35元，市盈率23倍，股价跌了36%以上，市值蒸发了100亿。
到底发生[pinyin：shēng]了什么？引起股价如此疯狂下跌？
昨天老板发布了年报，应小圈子的朋友们要求，我对老板电《繁体：電》器做个解读。
一 行【练：xíng】业发展
1 行业情况【kuàng】
2016年国（繁：國）内(拼音：nèi)抽油烟机的销售量为2223万台，而同是“一户一台”的空调，冰箱，洗衣机的销量分别为6049万台，4763万台，4128万台。
这[拼音：zhè]说明油烟机还有很大的市场空间，厨电行业是一个上千亿的市场。
老板电器的厨电行业与城镇化和房地产情况密切相关，目前的城镇化率是[pinyin：shì]58.5%（名义城镇化，真【读：zhēn】实要低于这个数字），预计到2020年达到60%。
结合国外城镇的数据，到2011年美国是82.4%以上，日本是91.3%，韩国是83.2%，阿根廷92.5%，中国未{练：wèi}来还有很大的空间，只要城镇化老百姓就需要进入城市，要装修，要买厨电设备，这些是【读：shì】刚需产品。
从历史数据看，房地产行(拼音：xíng)业与厨电行业的发展密切相关：
房地产销xiāo 售与厨电高度相关
房地产发展的快，厨电就卖的好，但是有大概2年的滞后【hòu】，因为房子交付《拼音：fù》装修需要这么多时间(jiān)。
因为2017年地产行业的低迷，吸（拼音：xī）油烟机零售增长了4.84%，燃气灶增长了3.18%，这是很低的增(zēng)速[读：sù]。
但是行业价格[读：gé]却在不断的上涨：
2015澳门新葡京年：均价2670元（yuán），增长4.6%
2016年澳门永利：均价2884元《练：yuán》，增长8%
2017年：均【jūn】价3193元，增长10.7%
这从侧面说明行业还是处于良性竞争的(读：de)状况下，也说明老板电器的市场地位和品牌是有影响力的，否则就会和手机行业一样，陷入[pinyin：rù]价格战之中。
但是随着消费的升级，烤箱，蒸箱，洗碗{pinyin：wǎn}机却增速不错，分别为18.2%，27%，96%，这是未来很好的利【练：lì】润增(zēng)长点
2 老板电器的营销渠道建设{练：shè}
厨电行业是营《繁体：營》销驱动，谁的渠道建设多，品牌宣传好，谁的增长就更快，在一二线【繁体：線】城市已经格局已定的情况下，2017年老板电器在县城，小镇，乡村新增销售网点2614个[繁：個]，专卖店885家。
深耕渠道是消费品行业非常重要的能力，比如手机行业后来居上的ovvo，oppo就是依靠渠道建《练：jiàn》设做起来的，因为中国太大了，要接触广(拼音：guǎng)大的消xiāo 费者就要建设渠道。
二{pinyin：èr} 2017年的成绩表
如此惨烈的下跌，一般要不是市场非理性情绪引起《拼音：qǐ》的，要不【练：bù】就是公司的基本面发生了崩溃，我们先看看2017年的业绩报告，看看是否本质性的变化？
1 业绩情况《繁：況》
营业收【读：shōu】入：70.17亿，同比增长21%
这个数字表明公司还是业务发展还是很hěn 正常的，但增速相比2016年的(拼音：de)27.56%，下降了6.6%。
在过去5年里，老板电器的营收(拼音：shōu)增长平均是31%，现在虽然增速降到21%，其实还是一个(繁：個)不错的增速。
扣非净利润：14.61亿，同（繁体：衕）比增长21%，过去5年的平均增长[拼音：zhǎng]为40%，这是很大比例的下降，我觉得股价的大幅度下降和净利润预期增长有《pinyin：yǒu》很大关系。
2 看（拼音：kàn）盈利能力：
老板的业绩还是很不{练：bù}错的
净资(繁：資)产收益率31.66%
这是很高的，净资产收益率是衡量一个公司赚钱能力的，长期来看(pinyin：kàn)一个投资者的回报就等于公司的净[繁体：淨]资产收益率，大家记住这点。
而且并（繁体：並）没有很大的变化，因为2016年是33.38%，2015年是29%。
销售[读：shòu]毛利润53.68%
如果一个公{练：gōng}司的产品不受欢迎，或者行业竞争恶(繁：惡)化，必定会引起价格战，那么毛利润会第一个表现出来，但是老板的毛利润和前几年差别不大，老板的产品还是非常有竞争力的。
2016年57.3%，201开云体育5年58%，相对前几年降了5%，但这是很正《拼音：zhèng》常波动。
净[繁：淨]利润率20%
赚钱能力甚至比前几年还强了一点(diǎn)，因为相对2016年的19.79%，2015年(nián)的18%还提高了【le】一点。
3 经营（繁体：營）管理水平
存货周转率3.21次，20皇冠体育16年3.02次，2015年2.98次，很稳定，作为消费品行业来说，存货周转率越高，说明产品越受欢（繁：歡）迎。
再看(拼音：kàn)看市场份额：
吸油烟机零《拼音：líng》售市场份额：26.5%
燃气灶零售市场份额：23.9%
消毒柜零售市场份额《繁体：額》：23.7%
澳门永利嵌入式蒸汽炉[繁体：爐]市场份额：31.26%
嵌入【pinyin：rù】式微波炉市场份额：43.3%
以上产品都是【练：shì】市场占有率第一名，说明公司的产(繁体：產)品竞争力很强，符合厨电细分行业龙头的地位。
公司二个拳头产品（pinyin：pǐn）的表现：
吸油【yóu】烟机：
营收38.2亿[繁：億]，增长17.92%
利润：21.69亿，增[pinyin：zēng]长12%
燃气灶(繁体：竈)：
营收（练：shōu）：12.22亿，增长11.8%
营业利lì 润：10亿，增长5.9%
二个[繁：個]核心产品无论是营收还是利润，都有不错的增长
4 财务状[拼音：zhuàng]况：
经营活动现金流（pinyin：liú）净额：
去年是12.56亿，2016年是15.45亿，2015年是11.2亿，同比下降了18%，因为市场建设等费用较大的支出，但无论如何在[pinyin：zài]营收70亿的情况下，还是产生了[繁：瞭]12.56亿的正向现金流，说明公司经营状况很好。
再看企业自由[拼音：yóu]现金流：
2017年是3.93亿，而2016年《读：nián》是1287万，大幅度的提升了。
归属上市公司股东净资产52.6亿（读：yì），增长了27%
资产总额(繁：額)：79亿，增长了23.5%
资产负债《繁体：債》率：35.7%，去年是37%
数字是不会骗人的，以上{shàng}无《繁：無》论是业绩增长，盈利能力，财务状况(拼音：kuàng)，市场竞争力都是很好，并没有什么恶化，甚至比2016年更好了，但是当时的市场可是给出了40多倍的估值，这只能说明当时市场给的太高了，是非理性情绪推高了股价。
而现在无论是什么原因股价跌【练：diē】下来，都是一次价值投资者买入的良好时机，当然我们还需要(读：yào)了解一下行业未来的前景会如何，以及现在买入的话未来盈利会怎《pinyin：zěn》么样。
三 估（拼音：gū）值及业绩预测
1 那么如何确定老板电器未《pinyin：wèi》来几年的增长率呢？我是这样看的：
1.1 老板电器在厨电细分市场的老大地位很稳固，品牌深入人心，已经建立起了高端的de 形【pinyin：xíng】象，很有竞争力，这是{练：shì}基础
1.2 看好行业未来发展，因为第一是消费升级，收入增高后，人们自然追求更好的产品，中[pinyin：zhōng]产阶级在迅速崛起，只要是和消费升级相关【练：guān】的产品和服务，在产品本身有竞争力的前提下，我是看好的。
第二是城市化进程，还有6亿人在农村里，他们中很大一部分需要【练：yào】在城市安家落户，所以这类厨电产品是刚《繁体：剛》需，有很大市场空间
1.3 从行业的竞争格局变迁来看，我【读：wǒ】认为利大于弊，首先是弊端，行业这(繁：這)么高的利润，尤其是产品本身并非有多高的核心技术，是属于营销驱动的，那么格力，美的，海尔等大佬很可能会进入这个领域，一旦进入价格战会在所难免，但有利的一方面在于老板电器的品牌形象，营销渠道已经建立起来了，足以应对未来的竞争。
2 再看看机构的(练：de)预测：
2018年：30%
2019年【pinyin：nián】：23%
结合以上的分析，我觉得20%的净利润增长是可以做到[dào]的，那么现在贵吗？
我记得上次给老板电器的估值是33元左右，今天的价格35.6元（pinyin：yuán）。
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按照过去5年平均增长率40%，用peg算出来结果是0.57，所以还是很便biàn 宜的。
用格雷(léi)厄姆估值，未来5年的价格是74.69元，5年2倍(bèi)，我觉得这是一个不错的收益。
5年后以20倍(拼音：bèi)的PE卖出去，价格是多少(读：shǎo)呢？76.6元，和格雷《读：léi》厄姆估算的结果差不多。
计算方式：按照复合增长15%计算出5年后的每股收益，再乘以【拼音：yǐ】20倍PE。
4 我（拼音：wǒ）的看法
耐心等待总会迎来光（拼音：guāng）明！
在二个月前，我是反对买入的，因【练：yīn】为贵(繁体：貴)了，那个时候是透支了未来几年的利润，你进入就会被套，但现在总体来（繁：來）说，我觉得是价值投资者买入的好时机。
我之（拼音：zhī）所以这样看，除了上面的分析，我认为行业未来一定是强者愈强的局面，一定会出现行业集中的趋势，但是目前的集中度还比较低，参考成熟行业的空调，冰箱和洗衣机龙头都超过了[拼音：le]50%以上的市场，厨电行业的龙头老板电器未来有很大的空间。
如果你【拼音：nǐ】问我做价值投资最核心的品质（繁：質）是什么，我会告诉你是“等待[练：dài]”，等待好股票的价值回顾，等待市场犯错，等待低估的股票涨上去.....
实际结果[pinyin：guǒ]也告诉我们，只要有耐心，机会总会出现
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