老板《繁体：闆》电器的宣传广告语

老板电器现在还会不会继续跌下去？老板电器还是好老板吗？“老板电器是一支好股票，只是太贵了”，这是2月8号那一天我对老板电器的判断，当时我的建议是“等一等”。股市风雨变幻，没想到很快等来了老板电器股价的大幅下降，二个月前的老板电器是41倍的市盈率，54元的价格，今天老板电器的股价是35元，市盈率23倍，股价跌了36%以上，市值蒸发了100亿

老板电器现在还会不会继续跌下去？

老板电器还是好老板吗？

“老板电器是一支好股票，只是太贵了”，这是2月8号那一天我对老板电器的判断，当(繁：當)时我的建议是“等一(拼音：yī)等”。

股市风雨变幻，没想到很快等来了老板电器股价的大幅下降，二个月前的老板电器是41倍的市盈率，澳门银河54元的价格，今天老板[拼音：bǎn]电器的股价是35元，市盈率23倍，股价跌了36%以上，市值蒸发了100亿。

到底发生了什么？引起股价[繁：價]如此疯狂下跌？

昨天老板发布了年报，应小圈子zi 的朋友们要求，我对老板电器做个解读。

一行{练：xíng}业发展

1 行xíng 业情况

2016年国内抽油《读：yóu》烟机的销（繁：銷）售量为2223万台，而同是“一户一台”的【读：de】空调，冰箱，洗衣机的销量分别为6049万台，4763万台，4128万台。

这【练：zhè】说明油烟机还有很大的市场空间，厨电行业是一个上千亿的市场。

老板电器的厨（读：chú）电行（练：xíng）业与城镇化和房地产情况密切相关，目前的城镇化率是58.5%（名义城镇化，真实要低于这个数(繁：數)字），预计到2020年达到60%。

结合国外城镇的数据，到2011年美国是82.4%以上，日本是91.3%，韩国是83.2%，阿根廷92.5%，中国未来还有《yǒu》很大的空间，只要城镇化老百姓就需要进入城市，要装修，要买厨《繁体：廚》电设备，这些[读：xiē]是刚需产品。

从历[繁体：歷]史数据看，房地产行业与厨电行业的发展密切相关：

房地产销售与《繁体：與》厨电高度相关

房地产发展的快，厨电就（pinyin：jiù）卖的好，但是有大概2年的滞后，因为房子交付装修需要这么多时间[繁：間]。

因为2017年地产行(拼音：xíng)业的低迷，吸油烟机零售增长（读：zhǎng）了4.84%，燃气灶增长了3.18%，这是很低的增速。

但是行业价[繁：價]格却在不断的上涨：

2015澳门巴黎人年：均价2670元，增长（读：zhǎng）4.6%

2016年：均价jià 2884元，增长8%

2017年：均价3193元{pinyin：yuán}，增长10.7%

这从侧面说明行业还是处于良性竞争的状况下，也说明老板电器的市场地位和品牌是有影响力的，否则就（练：jiù）会和（hé）手机行业【yè】一样，陷入价格战之中。

但[拼音：dàn]是随着消费的升级，烤[kǎo]箱，蒸箱，洗碗机却增速不错，分别为18.2%，27%，96%，这是未来很好的利润增长点

2 老板电器的[de]营销渠道建设

厨电行（拼音：xíng）业是营销驱动，谁的渠道建设多，品牌宣传好，谁的增长就更快，在一二线城市{读：shì}已经格局已定的（拼音：de）情况下，2017年老板电器在县城，小镇，乡村新增销售网点2614个，专卖店885家。

深耕渠道是消费品行业非常重要的能力，比如[pinyin：rú]手机行业后来居上的ovvo，oppo就是依靠渠道建设做起来的，因为中国太大了，要【练：yào】接触广大的消费者就[拼音：jiù]要建设渠道。

二 2017年的成{拼音：chéng}绩表

如此惨烈的下跌，一般要【读：yào】不是市场非理性情绪引起的，要不就是公司的基《拼音：jī》本面发生了崩{练：bēng}溃，我们先看看2017年的业绩报告，看看是否本质性的变化？

1 业绩情况《繁体：況》

营业收入：70.17亿，同（繁体：衕）比增长21%

这个（繁体：個）数字表明公司还是业[繁体：業]务发展还是很正常的，但增速相比2016年的27.56%，下降了6.6%。

在过去5年里，老板电器的营收增长平均是31%，现在虽然增速降到{读：dào}21%，其实还是《练：shì》一个不错的增速[读：sù]。

扣非净利润：14.61亿，同比增长21%，过去5年的平均增长为40%，这是很大比例的下降，我觉得股价的大《dà》幅度下降和净利润预期增长有{读：yǒu}很大关系。

2 看盈利【拼音：lì】能力：

老板的业绩还【练：hái】是很不错的

净[繁：淨]资产收益率31.66%

这是很高的，净资产收益率是衡量一个公司赚钱能力的，长期来看一个[繁：個]投资者的回报就等于公司的净资产收益率，大家记住这{练：zhè}点。

而且并没有很(练：hěn)大的变化，因为2016年是33.38%，2015年是29%。

销售(读：shòu)毛利润53.68%

如果一个公司的产品不受欢迎，或者行业竞争恶化，必定会引起价格战，那么毛利润会第一个表现出来，但是老板的毛利润和前几年差(读：chà)别不大，老板{pinyin：bǎn}的产品还是非常有竞争力(拼音：lì)的。

2016年57.3%，2015年58%，相对前几年降了5%，但这是很《hěn》正常波动。

净jìng 利润率20%

赚钱能力甚至比前几年还强了一点，因为相对2016年的19.79%，2015年的(读：de)18%还提高了（读：le）一点。

3 经营管理（拼音：lǐ）水平

存【pinyin：cún】货周转率3.21次，2016年3.02次，2015年2.98次，很稳定，作[zuò]为消费品行业来说，存《读：cún》货周转率越高，说明产品越受欢迎。

再(读：zài)看看市场份额：

吸油烟机零售市场（繁：場）份额：26.5%

燃气灶零售市场份【读：fèn】额：23.9%

消毒{dú}柜零售市场份额：23.7%

嵌入式蒸汽【qì】炉市场份额：31.26%

嵌入式微波炉【pinyin：lú】市场份额：43.3%

以【拼音：yǐ】上产品都是市场占有率第一名，说明公司的[读：de]产品竞争力很强，符合厨电细分行业龙头的地dì 位。

公司二个拳头《繁体：頭》产品的表现：

吸油烟机(繁：機)：

营【繁体：營】收38.2亿，增长17.92%

利润：21.69亿(繁：億)，增长12%

燃气灶(繁体：竈)：

营收：12.22亿，增(pinyin：zēng)长11.8%

营业利润：10亿（繁：億），增长5.9%

二个核心产品无论是营{繁体：營}收还是利润，都有不错的增长

4 财务（繁体：務）状况：

经营活动现金流（读：liú）净额：

去年是12.56亿，2016年是15.45亿，2015年是11.2亿，同比下降了18%，因为市场建设等费用较大《练：dà》的支出，但无论如何在营收70亿的情况下，还是产生了12.56亿的正向现金{读：jīn}流，说明公司经营状况很好。

再看企（读：qǐ）业自由现金流：

2017年是3.93亿（繁体：億），而2016年是1287万，大幅度的提升了。

归属上市公司股东dōng 净资产52.6亿，增长了27%

资产总额：79亿，增长了（繁：瞭）23.5%

资[拼音：zī]产负债率：35.7%，去年是37%

数字是不【pinyin：bù】会骗人的，以上无论是业（繁：業）绩增长，盈利能力，财务状况，市场竞争力都是很好，并没有什么恶化，甚至比2016年更好了，但是当时的市场《繁：場》可是给出了40多倍的估值，这只能说明当时市场给的太高了，是非理性情绪推高了股价。

而现《繁体：現》在无论是什么原因股价跌下来，都是一次价值投资者买入的良好时机，当然我们还需要了解一下行业未来的前景会如{拼音：rú}何，以及现在买入的话未来盈利会怎么样。

三澳门博彩估《读：gū》值及业绩预测

1 那么如何确{练澳门博彩：què}定老板电器未来几年的增长率呢？我是这样看的：

1.1 老板电器在厨电细分市场的老大地位很稳固gù ，品牌深入人心，已经建立起了高端的形【拼音：xíng】象，很有竞争力，这是基础

1.2 看好行业未来发展，因为第一是消费升级，收入增高后，人们自然追求更好{hǎo}的产品，中产阶级在迅速崛起，只要是和消费升级相关的产品和服务，在产品本身{读：shēn}有竞争力的前提下，我是看好的。

第二是城市化进程，还有6亿人在农村里，他们中很大《dà》一部分需要在城市安家落户，所以这类厨电产品是刚需，有很[练：hěn]大市场空间

1.3 从行业的竞争格局变迁来看，我认为利大于弊，首先是弊端，行业这么高的利润，尤其是产品本身并非有多高的核心技术，是属于营销驱动的，那么格力，美的，海尔等大佬很可能会进入这个领（繁体：領）域，一旦进入价格战会在所难免，但有利的一{pinyin：yī}方面在于老板电器的品牌形象，营销渠道已经建立起来了，足以应对未来的竞争。

2 再看[pinyin：kàn]看机构的预测：

2018年：30%

2019年：23%

结【繁：結】合以上的分析，我觉得20%的净利润增长是可以做到的，那么现在贵吗？

我记得上次给老板电器qì 的估值是33元左右，今天的价格35.6元。

请点击此处输入图片[读：piàn]描述

按（读：àn）照过去5年平均增长率40%，用peg算出来结果是0.57，所以还是很便宜的。

用格雷（拼音：léi）厄姆估值，未来5年的价格是74.69元，5年2倍(拼音：bèi)，我觉得这（读：zhè）是一个不错的收益。